资产证券化就是要进一步盘活资金，降低流动性风险。

不过，互联网金融快速发展可能面临风险，央行提出监管要求时，市场一片哗然。来源:中国经济时报 进入专题： 互联网金融 。

而正是这种收益，对于当前以物欲化为导向的中国社会来说，它则成了判断善恶的标准，而不在于金融监管的市场法则及公共利益。是互联网金融动了传统金融业的乳酪。近来中国互联网金融出现了爆发式增长，并对传统金融业造成了全面的冲击。一是金融创新不能过度扭曲为金融异化，即金融创新变成金融体系内循环谋利之工具，或仅是钱生钱的工具。因为，从互联网金融产品的表象看，确实给一些投资者带来一定收益。

金融所具有的信息不对称、交易成本、外部效应、公共性、弱势投资者利益容易受到侵害而需要保护政策及谨慎监管等本性，互联网金融也是不可改变的。比如，资产与负债的期限错配、流动性管理风险、信用风险、市场风险、操作风险等。但一些不确定因素也应引起充分重视。

在风险可控前提下，有效指导其产品创新，引导影子银行在支持实体经济和中小企业融资方面更多地发挥积极作用。2002年至2013年，我国社会融资规模由2万亿元增长到17.29万亿元。作为金融发展的主体之一，商业银行的发展趋势引发各界关注。从目前状况看，短期内宏观经济走势将依然平稳，商业银行风险特征也将维持现有状态。

同时应正视不同银行机构资产负债结构的差异问题，尽快优化存贷比管理机制。不但要把控好平台贷款的增量，更要监控平台公司在债券、信托等非信贷市场的融资行为，要使地方政府债务增长与清偿能力提升相匹配，防止平台公司负债规模过大，超过地方政府的实际偿付能力。

进一步调动民间投资积极性，让更多民间资本进入到金融业，充分发挥民间资本在资源配置方面的积极作用。总体来看，商业银行的风险状况仍将保持稳定可控。一是地方融资平台潜在风险不容忽视。从外部环境看，目前我国央行用于调节流动性的长短工具品种丰富，弹药较为充足，有足够的政策调节空间来防范和控制流动性风险。

二是加大重点领域和行业的政策扶持力度和风险防控力度。另一方面，房地产贷款资产质量保持平稳有一定保障。让金融成为一池活水，更好地浇灌小微企业、三农等实体经济之树。但货币供应不会出现大幅下滑局面，总体流动性将保持平稳，发生流动性过度紧缩的可能性很小。

这些年来，我国社会融资规模持续扩张，结构呈多元化。如果出现经济增速持续放缓并带动房地产市场大幅走弱的情况，则银行贷款质量将面临巨大的挑战，特别是在实体经济生产经营困境向银行传导、房地产贷款风险加大、地方政府融资平台贷款风险暴露三种情况同时出现的极端情况下，银行不良贷款率可能上升到10%以上，将严重威胁到银行的持续经营能力。

二是特定领域贷款仍是不良贷款增长的主要来源因此当前最迫切的问题是：为何低估值在这个时间点会成为吸引投资者的关键因素？为什么离岸市场如美国、香港等地资金纷纷向大盘股轮动，但是中国A股市场的大小盘股轮动效应却远远没有离岸市场剧烈？目前市场风格的转换会不会最终演变为久违的价值投资回归？ 小盘成长股畸高的估值促使投资者将目光转向低估值股。

而做多小盘股、做空大盘指数的交易策略日渐盛行。美国本周的首次申领失业救济金人数的降幅是2009年经济复苏以来最大的，而食品价格通胀也出现过去20年来最大的跳升。做投资的人都知道，低估值从来就不是买入的触发点。罗素2000小盘股指数的估值在过去20年中已经第3次攀升至顶峰，前两次分别出现于1997年亚洲金融危机及2000年互联网泡沫时期。而在股票市场中，风险偏好的下降将推动资金加速流向低估值且业绩稳定的股票，同时经济增长放缓的现实，将最终使小盘股估值严重过高的矛盾凸显，最终带来市场期待已久的价值投资的回归。在当前市场大幅波动的环境下，新兴市场、中国市场、工业金属及黄金等高贝塔的资产类别却大幅跑赢，上述情况是不同寻常的。

当然，我们不能够简单地以一句"趋势逆转"来过滤掉这些市场的异动。当然，A股市场在最近的全球抛售潮里表现相对较好，对稳定小盘成长股有一定的帮助。

政府的财政赤字也没有变，继续维持原有水平。市场对流动性缩减的预期边际增强，令之前表现强势的高估值资产类别出现转折点。

有市场人士对此解读为中国式量化宽松的前奏，并认为央行有可能在公开市场上购买长债，就像美联储当年一样。交银国际董事总经理首席策略师 洪灏 为英国《金融时报》中文网撰稿 进入专题： 价值投资 中国股市 。

如果中国市场对货币政策和经济刺激政策能够最终做出的正确解读，无疑将成为价值投资回归的推手。央行在最近的政策讨论里使用了"非常规的货币政策"一词，它认为在特殊情况下执行非常规的货币政策是可行的。近期公布的中国政府报告中，反复提及要稳住经济增长放缓的势头，同时推出了许多"新"刺激方案。在一个与阿里接触就能股价暴涨，与企鹅交流就能估值重估的市场里，能做对手盘的人已经不多了。

这个含义意味着央行的货币政策已经是"非常规"了。细看之下，我们发现这些资产类别均有一个突出的共同点：它们的表现长期落后大市，且估值低。

与此同时，市场上出现了许多散户股神，令人想起了"1929年美股暴跌前擦鞋匠向摩根推荐买股票"的故事。该类股票的估值已经比2000年互联网泡沫时纳斯达克的估值还要贵。

然而，经济放缓的现实将逐步反映到长期债券的需求上，这将大幅降低风险偏好，并使资金加速向债券轮动。但是细看下来，铁路建设的新增公里数其实和年初公布的数字一致。

也就是说，政府并没有祭出实质性刺激政策，只不过是市场的记忆力太差，以至于凭空多了一个"刺激方案"的幻想。相比之下，海外市场对流动性减弱的预期已增强。保障房棚户区改造的3年总指标并没有改变。笔者认为，以创业板为代表的小盘成长股的估值已经到了极度昂贵的水平。

现阶段，中国的长端收益率仍然在历史的高位徘徊，而短端收益率却下降得很快，暗示着市场对长端利率和经济增长前景的认识仍然不确定。尽管这些短期经济数据波动往往不能下趋势性结论，但失业率的改善是美联储决定其利息政策的重要因素之一，同时伴随着通胀升温足以引起市场忧虑。

在基金经理的回报率不断地被短期指标考验的市场中，价值型基金经理要么随波逐流、改旗易帜其投资策略，要么承受排名的压力、坚持不怠而最终被淘汰。市场对货币政策宽松的预期有失偏颇，原因很简单，因为市场上现有货币环境已经很宽松了，根本不需要央行的干预。

在二月份的一个投资峰会上，我有幸与当下中国顶尖的基金经理交流。如香港市场，小盘股开始大幅回调，但是恒指等大盘指数在最近几周里的表现却是全球最好的指数之一。